四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思平(píng)上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的是(shì)，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思rong>现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存(cún)款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来(lái)，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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