5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最(zuì)高份额(é)增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么)域仍有较多(duō)投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前(qián)，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出(chū)现(xiàn)下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因(yīn)，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户(hù)导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能不及预(yù)期(qī)；二是下(xià)游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半(bàn)导体(tǐ)行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大企业(yè)数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行(xíng)业估(gū)值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所以从年初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能看(kàn)出投资(zī)者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示(shì)，人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么从基本(běn)面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度虽然会(huì)有一定业(yè)绩的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该(gāi)板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历(lì)史经历了三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影(yǐng)响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是(shì)信息革命(mìng)经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物智(zhì)联层(céng)面的延伸，将会在(zài)经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多(duō)环节(jié)发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了新(xīn)的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人(rén)工智(zhì)能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该(gāi)板块投资机(jī)会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周(zhōu)期(qī)见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国(guó)产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会(huì)在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本(běn)面上，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯片的(de)国产替(tì)代(dài)，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已(yǐ)经(jīng)充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和(hé)重点公司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算(suàn)力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预(yù)期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司的一季报业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可(kě)以关(guān)注的方向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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